游戏规则的变化。金融巨头如何引发Strategy股票的连锁反应

美国行业研究机构比特币政策研究所（Bitcoin Policy Institute）发布了一份报告，直接质疑全球最重要的金融指数提供商之一MSCI在创建新上市公司分类规则时的透明度及其背后的动机。

该非政府组织的专家专注于围绕数字资产的经济政策分析，指出了最新提出的对所谓非运营企业的严格定义的提案。问题在于，这种变化可能导致那些选择以加密货币构建资本储备的公司被排除在全球股票指数之外。这里主要提到的是美国巨头Strategy和日本公司Metaplanet，它们将购买加密货币作为主要的运营策略。

**整个情况深深根植于2025年的事件，当时MSCI首次正式提出将那些至少50%的资产由数字资产构成的实体从主要金融指数中移除的想法。**当时公布的提案遭到了机构投资者、分析师和金融行业代表的强烈批评。因此，在2026年1月，该供应商撤回了直接打击加密货币储备的提案，并表示将更广泛地审视那些被认为没有实际运营活动的公司。然而，2023年8月3日发布的最新咨询版本证明，更新后的标准仍然准确地打击了那些一年前试图排除的实体。

元数据调查

在比特币政策研究所的Conner Brown撰写的报告中，我们可以看到，作为新社会咨询基础的演示文稿被存放在一个专门为拥有数字资产库的公司设立的内部公司目录中。分析师认为，这一事实对该机构的意图提出了重大质疑，并暗示关于非运营企业的总体表述只是将早期试图排除与加密货币市场相关的业务的尝试转化为纸面。
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**MSCI目前提出的分类测试设定了对每个企业的两阶段验证程序。**首先检查该公司的所谓运营资产是否超过其总资产的50%。如果公司未能通过这一初步筛选，则将根据五个额外的财务指标进行详细评估，四个指标不合格将导致立即从指数中删除。MSCI自身进行的模拟清楚表明，根据这些规则，全球指数中不仅会剔除Strategy和Metaplanet，还会剔除知名投资于实物铀的基金Yellow Cake。

大规模资金流出的阴影

**将这些公司从MSCI指数中移除可能对整个市场产生非常严重的后果。**指数成分的变化迫使被动基金自动出售股票，以精确反映指数结构。摩根大通的分析师计算出，仅将Strategy公司从MSCI名单中剔除，可能会引发与该指数相关的基金约28亿美元的直接抛售，如果其他供应商也采取这一措施，这一金额可能会增加到88亿美元。

该研究所的专家们还质疑了确定什么实际上构成运营资产的方法。因为这一术语在美国公认会计原则（US GAAP）和国际财务报告准则（IFRS）中并没有标准化的定义，这使得该机构在对现金、投资或建筑项目的分类上拥有巨大的自由裁量权。分析师警告说，这种广泛的权力可能不仅会影响数字资产行业，还会影响如采矿或卫星网络等资本密集型行业，这些行业在实现首次收入之前需要多年积累巨额资产，资金来源于外部。对此，该研究所呼吁供应商撤回提议的测试，或将其作为可选方案供有意投资者选择。社会咨询于9月30日结束，机构宣布将在10月16日公布最终决定，所有变更将在2026年11月的指数修订中生效。

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