美国证券交易委员会发布新的加密货币常见问题解答 - 这意味着什么？

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2026年9月28日休·伯纳德

美国证券交易委员会公司财务部发布新的加密货币常见问题解答

面对CLARITY法案在参议院的阻滞，美国监管机构正在组织起来，以提出更清晰且有利于加密生态系统发展的监管规则，正如最近美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）对其开发者的倡议所示。

在这种背景下，证券交易委员会公司财务部（Corp Fin）刚刚发布了一份新的常见问题解答，旨在回答与其于3月23日生效的解释性发布相关的问题，目的是确定加密资产在其潜在金融证券地位方面的更精确分类。

需要注意的重要事项是，这组问题和答案<< 反映了公司财务部工作人员的立场，并不构成证券交易委员会（SEC）的规则、法规或声明 >>。然而，根据专注于美国加密法律和监管问题的律师加布里埃尔·夏皮罗（Gabriel Shapiro）的说法，这为未来提供了非常鼓舞人心的前景。

如果您通过出售不赋予任何权利的代币来筹集资金，注意您所声称或承诺的内容，并且拥有一个功能正常的加密系统，那么现在有一条极为宽广的途径可以逃避金融证券的监管。甚至可以说，<< 功能性 >> 实际上并不是必需的，尽管SEC在这一点上保持了一定的模糊性。加布里埃尔·夏皮罗

重要的区分

实际上，这份Corp Fin的常见问题解答试图更清楚地确定代币预期价值的经济依赖因素。这一估计包括团队所做的承诺和采取的行动，以获取利润，作为金融证券分类的构成部分。然而，如果项目的成功和运作并不完全依赖于这些做法，这种联系可能会被下调，甚至完全取消。

发行者是否达到了功能性的问题将根据发行者如何定义或描述功能性来评估，而不是根据市场对功能性的一般理解；同样，发行者是否达到了去中心化的问题将根据发行者如何定义或描述去中心化来评估，而不是根据市场对去中心化的一般理解。
Corp Fin

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更具体地说，这份常见问题解答中发布的细节解释了代币回购操作、区块链升级及相关的市场营销声明并不会自动将代币转变为金融证券。相反，当系统尚未功能正常时，作为持有者收益来源的回购计划可能会被视为不同。

最后，在<< 已经功能正常的加密系统 >>的情况下，这份常见问题解答中的要素表明，<< 旨在保护、维护、改善或增强该系统或其功能的服务，或促进网络效应的服务(...)将不符合Howey测试的标准 >>，该测试由SEC用于确定某项操作是否构成投资合同。

代币可能取代股票？

这是加布里埃尔·夏皮罗所质疑的情况。实际上，他认为SEC的新方法可能会鼓励企业优先通过代币而非股票进行融资，以保留其资本，同时享受监管约束较少的可交易资产。

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我对代币化股票的大规模采用的实际重要性持怀疑态度。如果您可以说服人们购买类似BNB、HYPE、PUMP等代币，并且监管要求最低，为什么要自愿接受与股票销售相关的所有约束呢？
加布里埃尔·夏皮罗

这一推论远远超出了常见问题解答的内容，但强调了<< 知道这种推理能在多大程度上扩展到加密企业之外 >>的事实。

来源：SEC，加布里埃尔·夏皮罗

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