近 40 亿美元 RWA 活跃于 DeFi，主要由谁撑起？

代币化国债规模庞大，但 DeFi 可组合利用率极低，私人信贷成为链上可组合资产核心力量。

撰文：Gino Matos

编译：Saoirse，Foresight News

2026 年第二季度，DeFi 共计发生 99 起黑客攻击，刷新 DeFiLlama 数据库季度攻击数量纪录。但与此同时，各大 DeFi 协议中正在流通使用的现实资产代币规模攀升至近 39.7 亿美元，创下全新历史高点。

DeFi 赋予代币化资产链上应用场景，使其能够成为抵押品、借贷流动性，或是可供其他协议搭建应用的底层基础。 这一数据证明，即便遭遇严峻的安全冲击，具备可组合性的现实资产代币规模依旧创下新高。

数据统计口径

DeFiLlama 的数据面板显示，活跃现实资产代币总市值为 339 亿美元，链上总市值 367 亿美元。 其中仅有 39.7 亿美元存放在各类 DeFi 协议内，约占活跃 RWA 总价值的 11.7%，分布在借贷市场、流动性池与收益类协议当中。

DeFiLlama 调研了 59 起有明确被盗前锁仓数据的历史黑客事件，发现绝大多数受攻击协议最终留存资金不足此前锁仓规模的 10%。 被盗资金数额，与后续 30 天内协议资金流失规模几乎不存在相关性。单纯遭受黑客攻击这件事本身就会摧毁市场信任，和被盗金额大小无关。

贝莱德的 BUIDL 是 DeFiLlama 统计范围内规模最大的代币化基金，活跃市值超 27 亿美元，但仅有 1820 万美元部署在 DeFi 生态，利用率仅 0.67%。 Circle 旗下 USYC 情况类似，市值突破 30 亿美元，在 DeFi 内的使用规模约 3150 万美元，利用率约 1.05%。富兰克林邓普顿的 iBENJI 活跃市值超过 15 亿美元，根据 DeFiLlama 追踪数据，该资产完全没有投入 DeFi 使用。

上述三只基金合计活跃市值约 72.3 亿美元，在 DeFi 内的投放总额仅 4970 万美元。另有五只规模更小的信贷、担保债权凭证（CLO）以及再保险产品，合计活跃市值 34 亿美元，不及三大基金体量的一半。 但这组资产在 DeFi 中的锁仓规模约 25 亿美元，可组合运用的资金体量达到前者的 50 倍。

私人信贷成为代币化资产链上应用主力

Maple 推出的 syrupUSDC 与 syrupUSDT 合计占据 DeFi 内 RWA 锁仓资金约 15 亿美元，占 39.7 亿总规模的 38.6%。两类代币均为存入 Maple Syrup 借贷金库的收益凭证代币；金库向机构借款人发放超额抵押贷款，利息持续累积，代币兑换价值随之上涨。

DeFiLlama 追踪显示，syrupUSDC 流通于以太坊、Monad、Solana、Base、Arbitrum 多条公链，接入 Aave V3、Morpho Blue、Kamino Lend、Euler、Jupiter Lend、Uniswap、Orca 以及 Pendle 等协议。 syrupUSDT 应用场景同样广泛，仅在 Aave 内就有数亿美元资金流转，利用率高达 91.43%，位列所有被统计代币化资产第一梯队。

Janus Henderson 旗下 Anemoy JAAA 活跃市值 4.23 亿美元，其中 4.143 亿美元进入 DeFi，利用率 97.95%。大部分资金存放在 Grove Finance（3.913 亿美元），另有 1860 万美元部署于 Aave Horizon 现实资产交易市场。 Grove 在产品上线之初投入 10 亿美元资金作为初始头寸，将自身定位为传统信贷策略与 DeFi 基础设施之间的桥梁。

Hastra 发行的 PRIME 代币活跃市值 5.202 亿美元，3.658 亿美元用于 DeFi；其中 2.185 亿美元部署在 Morpho Blue，1.4016 亿美元投放至 Kamino Lend。 Hastra 表示，PRIME 的收益来源于 Figure 平台提供的房屋净值信贷业务，意味着依托房主房屋权益贷款支撑的代币，可以被各类协议接纳作为抵押品。

OnRe 的 ONyc 代币进一步把这一模式延伸至再保险领域 ------ 一个和加密行业看似关联微弱的赛道。该代币活跃市值 2.472 亿美元，1.846 亿美元在 DeFi 内使用，利用率 74.68%，资金主要集中在 Solana 生态的 Kamino Lend 与 Loopscale。

代币能够发挥多大价值，很大程度取决于哪些协议愿意接纳它。Aave 及其 Horizon 现实资产市场吸纳了大量 syrupUSDC、syrupUSDT 与 JAAA。 Aave 官方称，Horizon 自 2025 年 8 月上线以来存款规模已经突破 4.4 亿美元，符合资质的机构可以抵押代币化资产借入稳定币，无需出售或赎回底层资产。

Morpho Blue 和 Kamino Lend 为 PRIME、syrupUSDC、ONyc 提供同类借贷服务；Uniswap、Orca 与 Pendle 则为上述全部资产提供二级市场流动性与收益分层工具。

可组合资产规模未来将走向何方

花旗 2026 年代币化预测报告指出，基准情景下，整体代币化资产规模将从当前约 1700 亿美元，在 2030 年增长至 5.5 万亿美元，区间预测为 2.7 万亿 ---8.2 万亿美元。 增长主力将是股票、美债等公开证券，通过混合模式实现链上迁移。而 DeFi 面临的核心疑问是：这 11.7% 的可组合资产占比能否伴随行业扩张持续提升，还是长期局限于信贷类产品这条窄赛道。

乐观情景：越来越多发行方效仿 Maple、Grove、Hastra，在资产设计之初就将抵押与收益功能作为原生属性。 类似 Aave Horizon 的市场持续增多，Morpho、Kamino 不断扩容可接纳的代币化资产品类；DeFi 内 RWA 锁仓规模突破 50 亿至 60 亿美元。现实资产代币的可组合占比大幅高于 11.7%，DeFi 成为绝大多数新型代币信贷产品的底层运行载体。

悲观情景建立在一个假设之上：依赖 RWA 的协议或跨链桥再度爆发重大安全事故。DeFiLlama 的数据已经证实，这类事件会造成协议资金大幅流失，流失幅度和被盗金额无关。 资产发行方会收紧链上集成合作，维护机构声誉；Aave Horizon 这类市场在接纳抵押资产时也会更加谨慎。 DeFi 内 RWA 锁仓规模回落至 20--30 亿美元，资产可组合应用收缩为风险承受能力最强产品的小众选择；更广的代币化赛道回归单纯的托管与结算功能。

如今近 40 亿美元代币化资产正在 DeFi 中创造实际价值，单纯的资产持有转变为抵押品、流动性与收益来源.

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