Papertrade：一个钱包在交易中损失97.9万美元，但最终仍获利

“唯一的胜利之道就是不参与游戏。” 通过操纵以太坊价格在周六晚上从Papertrade提取128万美元的交易者只是第一个案例研究。另一个钱包执行了1,012笔交易，交易量达到101亿美元，损失了97.9万美元，但仍然实现了盈利。

在Papertrade上，亏损是有回报的，只要你知道如何以低成本大幅亏损。
本文的关键点：

• Papertrade推出了一种系统，亏损会触发PAPER代币的发行，奖励共同池中的亏损者。
• 一个钱包实现了101亿美元的交易量，损失了97.9万美元，但由于亏损挖矿，最终获得了利润。

Papertrade：一个对抗所有人的池子和亏损者的代币

Papertrade于10月10日星期六在HyperEVM上推出，Hyperliquid的智能合约层，提供高达1000倍的杠杆的永续合约（没有到期的期货合约）在BTC和ETH上。没有订单簿。一个以USDC为基础的共同池作为单一对手方，支付赢家并吸收损失，同时价格从Hyperliquid复制。

真正的独特性在于其他地方。每一次损失或清算支付到池中都会触发PAPER代币的发行，惠及亏损者。规模从每损失1美元最多100 PAPER开始，只要池的总额低于200万美元，随着池的增长而减少。这被称为亏损挖矿。

这些PAPER代币随后被质押。它们使持有者有权分享平台的收入，以USDC支付，池的所有增长超过500万美元也归质押者所有。唯一的缺点是它们目前无法转售。它们的转让将在后续阶段开放。

钱包0x35b2：101亿美元的交易量换来17800美元的利润

根据Lookonchain的数据，钱包0x35b29bdd累计了1,012笔交易和101亿美元的交易量，平均每笔交易近1000万美元。其净损失为97.9万美元。作为回报，它获得了2.52亿PAPER，并通过质押赚取了约99.7万美元的USDC。算一下。它的利润约为17800美元，不包括仍在其手中的PAPER。

一个细节值得计算器一用。在最慷慨的规模下，2.52亿PAPER意味着至少252万美元的合格损失。然而，该钱包仅显示出97.9万美元的净损失。与这一规模兼容的唯一解读是，PAPER是根据每个单独的亏损头寸计算的，而其盈利交易弥补了大部分损失，而不影响PAPER的收获。

为了衡量这一过程的效率，可以与周六的交易者进行比较。根据The Block的数据，他的清算空头使他损失了45万美元，获得了1760万PAPER。钱包0x35b2获得的PAPER是前者的十四倍，而净损失仅略高于两倍。
Papertrade上的钱包0x35b2：累计损失97.9万美元，交易量101亿美元，质押2.52亿PAPER。来源：Papertrade

亏损挖矿：如何在不损失太多的情况下大幅亏损

研究公司Delphi Digital在开盘前就描述了这一缺陷。一个交易者同时开设一个多头头寸和一个相同规模的空头头寸。在1000倍杠杆下，1万美元的保证金足以控制1000万美元的ETH，而0.1%的波动会抹去这一保证金。

因此，价格在一个方向或另一个方向上波动0.1%。一个头寸被清算，其1万美元进入池中，触发PAPER的发行。另一个头寸大约获得相同的金额，由同一个池支付。对于交易者来说，余额归结为费用。对于平台来说，一个“合格”的损失刚刚被记录并获得奖励。

Lookonchain没有详细说明钱包0x35b2的策略。然而，它的配置符合Delphi的场景，具有巨大的交易量，接近1000万美元的票据，以及每交易10000美元仅约一美元的微小净损失。

两个不同的钱包对应两个Papertrade的缺陷

小心不要混淆文件。拥有128万美元的交易者来自地址0x2025...840e，由The Block识别，而不是0x35b2。前者通过在Hyperliquid上将ETH移动3美元来攻击价格源。后者则在不触及市场的情况下利用奖励规模。

Papertrade声称，周六的交易者通过新账户归还了大部分收益。The Block无法验证这一点，目前没有公共数据将两个地址联系起来。

亏损挖矿的问题仍未解决。截至10月10日，交易者在该平台上的净亏损为1820万美元，而质押者获得了1260万美元，根据The Defiant的说法。每个以良好价格铸造的PAPER稀释了其他质押者，并捕获了真正亏损者所承受的损失的一部分。

Papertrade从Hyperliquid读取所有价格，其HLP金库在2025年3月已经在单一ETH头寸上吸收了400万美元的损失。PAPER在后续阶段被锁定，尚未宣布日期，而2.52亿个PAPER已经在钱包0x35b2中等待。