美国国会对财政部回购政策的强烈批评；反效果的干预措施

美国财政部长布萨特（Bussan）扩大国债回购计划引发了国会的强烈反应。参议员沃伦（Warren）对此表示强烈批评，称其为“混乱的干预”，并要求财政部在截止日期之前澄清是否利用公共资金操控长期利率。

随着美国长期国债收益率升至二十多年来的最高水平，财政部长布萨特扩大国债回购计划的举措面临国会的新一轮质疑。

参议员沃伦在周三给布萨特发了一封信，要求财政部就一系列针对美国国债市场的近期措施进行解释。她将此操作称为“前所未有且混乱的干预”，并询问财政部是否打算通过提取“财政部公共账户”（TGA）的现金余额来进一步扩大长期国债的回购。

沃伦还要求布萨特澄清，财政部是否考虑除了回购计划之外的其他措施来降低长期国债收益率，以及长期利率的上升对家庭借贷成本（如房贷和汽车贷款）产生了多大影响。她要求财政部在10月21日之前作出回应。

财政部突然扩大回购，然而债券收益率仍在上升

这一争议源于财政部在8月19日发布的关于扩大长期国债回购规模的意外公告。

这一决定是在财政部发布其季度融资计划两周后作出的。财政部长期以来强调，债务管理应遵循“有序和可预测”的原则，因此在季度融资窗口之外突然调整回购政策，让一些华尔街机构感到意外。

因此，财政部将每次操作的回购上限从20亿美元提高至60亿美元。布萨特表示，扩大回购主要是为了改善老旧证券（off-the-run）的流动性，以便银行和其他机构能够出售老旧且可交易性较差的债务，提高其参与新债务拍卖的能力。

然而，布萨特的公开言论也使市场认为财政部希望减缓长期国债收益率的快速上升。

他曾将市场动向形容为“热潮”，并称扩大长期国债回购为财政部的“扭转操作”（Operation Twist）。当长期国债的广泛回购首次在9月实施时，财政部将最大购买量提高至60亿美元，即原计划的三倍。

因此，这一举措并未使长期债券收益率继续下滑。美国10年期国债收益率本周再次升至2002年以来的最高水平，而30年期国债收益率也接近5.7%，为二十多年来的最高点。

沃伦在信中表示，美国国债收益率的上升主要是政府自身政策的结果，并质疑财政部通过债务管理操作来降低长期融资成本的努力。

财政部的实际购买低于设定上限

回购计划中也出现了一个矛盾：尽管财政部大幅提高了可购买的额度，但在实际执行中并未完全利用这些配额。

路透社此前报道，在最近的长期国债回购中，该机构仅接受了投资者提供的约一半债券，且每次实际购买均低于公布的最大上限，购买仅集中在少数几种证券上。

这使得一些投资者对财政部扩张计划的真正目的产生了怀疑。

如果主要目标是改善市场流动性，那么财政部就不需要接受高于设定上限的报价。ING美洲研究部门负责人帕德里克·加维（Padhraic Garvey）认为，财政部可以很好地拒绝不具吸引力的卖出订单，从这个角度来看，计划仍然按照其初衷进行。

一些市场指标也表明，较旧债券的流动性有所改善。长期国债与SOFR相关掉期之间的价差缩小，一些分析师认为这是回购计划有效性的标志。

然而，如果市场将这一政策解读为财政部试图降低长期债券的收益率，那么迄今为止的结果并不理想。自8月19日回购计划扩展以来，10年期和30年期国债的收益率持续上升。

杰富瑞（Jefferies）首席经济学家托马斯·西蒙斯（Thomas Simons）认为，部分问题源于这一政策宣布的时机。财政部并没有等待常规的季度融资会议，而是在市场大规模销售期间突然改变计划，这使得投资者很容易将回购与收益率控制联系起来。

回购融资来源引发新争议

另一个关键问题是财政部将如何为大规模回购计划提供融资。

起初，市场普遍认为财政部将增加短期债务的发行，并利用其收益回购长期债券。实际上，这相当于减少部分长期债务并增加短期融资。

但另一种可能性是直接从财政部公共账户（TGA）的现金余额中提取资金。

沃伦明确要求巴森特（Basant）澄清财政部是否准备在扩大长期债券回购时持续减少TGA账户余额。如果采取这种方法，财政部可以在不立即增加短期债务发行的情况下购买更多长期债券，但政府的现金缓冲也将相应减少。

财政部尚未明确是否准备继续从现金账户中提取资金。

回购本身也涉及成本的权衡。财政部目前购买的许多较旧债券是在疫情期间以低利率和低收益发行的。由于当前市场收益率远高于这些债券的利率，它们的交易价格远低于面值。

从债务管理的角度来看，财政部可以以折扣回购这些较旧的债券；但如果预算通过发行新的短期债务来提供资金，新债务的利率将远高于旧债券的利率，因此未来的利息成本不一定会因此降低。

与此同时，巴森特始终将长期债券收益率的上升归因于更广泛的宏观因素，包括中东战争导致的能源价格上涨和通货膨胀，以及投资者对美国预算赤字的担忧。他认为，随着与伊朗冲突的结束，能源价格的下降，加上经济增长和财政稳定，政府的融资成本最终将会降低。