美联储展现意图，长期利率开始平稳

By: www.ambito.com|2026/10/11 23:37:17

回归前瞻指引。美联储再次提供了对未来行动的指导。尽管其主席凯文·沃什尚未发表明确意见，但沉默即是默认。其他官员发声了。约翰·威廉姆斯，像往常一样，最初发言；菲利普·杰弗逊；克里斯托弗·沃勒。中央银行将再次提高利率，但并不急于行动。第一点是显而易见的，第二点则是讨论的核心。整个收益曲线的绝望情绪显而易见。沃什取消了提前沟通美联储意图的做法，让债券在大厅中自由表达，没有干扰。他在七月时表示：“我想听到他们没有过滤的信息。”现在不再如此。威廉姆斯、杰弗逊和沃勒对他唱起了“停止”。**这是叛乱吗？**不是。这是沃什在债券的愤怒中策划的阴谋。主席以绝对的沉默参与其中。显然，并非所有创新都成功。

前瞻指引回归，告诉我们债券的紧迫性并非美联储的紧迫性。**这样债券警卫会平静下来吗？**这是个想法，希望他们不要被自己不断增长的影子吓到。九月，美联储切断了沃什与白宫的联系。在九个月的袖手旁观后，提高了联邦基金利率。比收益曲线的首次上涨晚了六个月。这是一个一致的决定，由沃什提议（他在七月时阻止了这一决定）。虽然来得晚，但却是稳妥的。唐纳德·特朗普在与主席的集会前发言，就像理查德·尼克松在70年代与阿瑟·伯恩斯的做法一样。尽管他一点也不喜欢，但决定还是做出了。现在下结论还为时尚早，但沃什的形象开始更像杰罗姆·鲍威尔而非伯恩斯。

**美联储的过渡对债券曲线的持续模糊影响有多大？鲍威尔向沃什的权力交接在白宫的持续压力下如何影响？**如果观察高频数据，影响很大。如果分析延伸，几乎没有。七月的失误——当新任主席无法解释决定，甚至无法解释美联储的反应功能——在杰克逊霍尔得到了纠正。九月时，决定发生了变化。并与沃什自第一天以来所传达的鹰派言论对齐。

**这些反复对长期利率的持续上升影响有多大？**信不信由你，最终几乎没有。中央银行的信誉仅在边缘受到损害。表面光鲜。底盘没有受损。债券在其报价中所包含的通胀预期并未发生变化。尽管面临无休止的战争、能源成本上升和自身通胀。这里重复了无数次。加息是实际利率的上升。十年期名义利率在过去一年中上升了121个基点。实际利率解释了118个基点。过去十二个月的通胀上升了70个基点（根据八月的个人消费支出平减指数测量）。十年期预期通胀，仅三。三十年期，实际利率上升了94个基点，名义利率上升了98个基点。也就是说，仅有四个基点可归因于通胀溢价。**结论是什么？**这就是经济，傻瓜，詹姆斯·卡维尔会这样说。这是一个繁荣的经济，人工智能的温度越来越重要。新任主席与市场在其管理的第一年不和是常态，而非例外。之后的共存会适应。没有理由认为不会如此。沃什没有破坏任何可以修复的东西。

美联储如何应对长期利率的狂潮？ 这就是前瞻性指引的作用，保持平静。"这是一个有用的工具，当需要时... 我想不出有什么比上周发生的事情更能构成对未来政策的指引（'forward guidance'），"州长克里斯·沃勒提到威廉姆斯和杰斐逊的言论时表示。尽管沃勒要求不要这样称呼它。"信号"将是它的新名称（这也将避免沃什需要反驳）。威廉姆斯和杰斐逊指出，利率上升的周期已经开始。没有紧迫感。根据数据的指示。沃勒补充了信号：在调整的时机上存在灵活性。"不需要在连续的会议上进行，但必须在一个可接受的时间内实施（以便更快地将通胀回归到2%的目标）"。正如我们上周所说，三次加息的路线图，每季度一次，会议间隔，是一个可预见的行程。九月、十二月、三月将是接种的日期。美联储基金将回到2025年九月的水平。这不应该是任何人的死亡。它将向下施压通胀，并减轻债券的（预）担忧。它还将制造空间，以纳入人工智能推动的实际利率的上升。

美联储展示了它的牌，长期利率开始趋于温和。 首先，当然，必须通过十年和三十年的债券拍卖的考验。固定收益的情绪直到确认这两次操作非常成功才得以缓解。两次超额认购，投资者（直接和间接）的需求分别占到94%和88%。它以低于市场的收益率进行。这也是一个信号：利率随后继续下降。十年期债券的收益率收于5.24%。仍然在危险区，但比周三的短暂高点低了13个基点。

牛市今天满四岁。美联储通过"信号"非正式地赠予了一条艰难但可预见的上行路线图，令人感激。 债券，尽管情绪持续不振，仍未能破坏准备。纳斯达克——以及纳斯达克100——在过去两周创下了纪录。标准普尔500指数在周五停滞不前，差之毫厘。然而，派对并不完全。客人名单缩减到一小部分。但如果长期利率平稳，出席人数将会增加。无论是由于美联储的指引，还是贝森特（希望削减季度再融资的议程），或是出于用无信用风险的债券来对冲人工智能风险的意图。如果九月的通胀数据配合，派对将会更加盛大。